El reto de vender Loterías fuera de España

Los bancos colocadores reconocen que pueden tener dificultades

La salida a Bolsa de Loterías se va a producir en un momento de mercado nada favorable. Colocar más de 7.000 millones de euros como pretende la compañía se antoja todo un reto. Bankia y Banca Cívica se estrenaron en el pasado julio y sudaron para distribuir entre los inversores 3.090 y 600 millones, respectivamente.

Está claro que Loterías y Apuestas del Estado (LAE) no es comparable a los dos bancos, ni a muchas otras compañías que cotizan en Bolsa. «Es una generadora de caja y no tiene deuda», comenta un gestor. Cuenta, además, con otro gran atractivo: reparto mensual de dividendo. Son elementos que ayudarán a la OPV, pero aún así, Loterías no lo tendrá fácil. Sobre todo, desde el punto de vista internacional.

Esta semana, los bancos que participan en la oferta han iniciado una ronda de encuentros entre potenciales inversores institucionales en Europa. La intención es presentar el negocio y sus perspectivas de crecimiento.

Una tarea que parece que será menos complicada en España que en el exterior. «Están reconociendo que les puede costar más vender el negocio a los inversores internacionales. Aquí hay mucha más tradición por este tipo de juego y mayor conocimiento», explica un gestor. Solo el sorteo de Navidad de 2010 supuso el 28,09% de la venta total de Loterías. El correspondiente a El Niño significó otro 7,41%. En dos semanas, ambos hicieron más del 60% de las ventas registradas en la lotería nacional durante todo el año. España, una vez más, is different.

La empresa ha reservado el 40% de la oferta para institucionales. En este porcentaje están englobados tanto los nacionales como los internacionales. Pero está claro que el peso de la OPV recaerá una vez más sobre los españoles, ya que el 60% de la operación va dirigido a los particulares.

Uno de los peligros que contemplan los inversores en esta oferta es el riesgo de un cambio regulatorio. También la creación de nuevos impuestos y el compromiso de permanencia de los principales accionistas. En este sentido, Loterías ha previsto un lock up de 180 días, que suele ser lo habitual.

El debut de Loterías se espera para las últimas semanas de octubre. Ayer comenzó la campaña publicitaria dirigida al pequeño inversor en distintos medios de comunicación. «Están intentando acelerar todo el proceso para que no coincida con el periodo electoral», explica un gestor. En un principio la OPV de Loterías se pensó para el mes de noviembre. Sin embargo, el adelanto de los comicios al 20-N obligó a modificar el calendario de la que promete ser la mayor colocación realizada en el mercado español. La idea de sacar a Bolsa el 30% de Loterías parte del Gobierno socialista en un intento de obtener fondos para reducir deuda. El PP siempre se ha mostrado contrario a esta operación. Un posible cambio en el Ejecutivo y la situación económica en España podrían afectar igualmente a la disposición de los fondos internacionales de invertir en la OPV de Loterías.

Hasta la próxima semana los bancos que coordinan la oferta trabajarán para convencer a los grandes inversores.

Según la agenda inicial, el 29 de septiembre la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) dará luz verde al folleto. El supervisor ya lleva tiempo trabajando con algunos borradores, pero falta por ultimar detalles, como la valoración, ya que dependerá mucho del interés que haya detectado la compañía en sus reuniones de premarketing.

Si el regulador da su aprobación, la compañía, con su presidente al frente (Aurelio Martínez), iniciará un road show en países de Europa y Estados Unidos. Esta fase durará un par de semanas.

Hay una gran divergencia entre los inversores sobre la valoración a la que saldría a cotizar Loterías y Apuestas del Estado. Las estimaciones oscilan entre los 20.000 y 40.000 millones de euros. Con una cifra «conservadora», de la que hablan los bancos colocadores y que la sitúan entre los 20.000 y 21.000 millones, LAE partiría con un PER, veces que el precio de la acción contiene el beneficio, de 10, y una rentabilidad por dividendo del 10%. Hay dos empresas de loterías que cotizan en Bolsa, la griega Opap y la italiana Lottomatica. Su PER se sitúa en 5 y 11 veces. Pero no son totalmente comparables a la española, ya que difieren en el tipo de negocio y en el marco regulatorio.

Loterías ha comenzado a dar a conocer su OPV entre los particulares resaltando los 250 años de trayectoria en los que ha generado «confianza, rentabilidad y estabilidad».

Décimos con sueños
Loterías y Apuestas del Estado inaugura hoy, a las 19.30 horas, en la plaza de Callao de Madrid, La Plaza de los Sueños. Se trata de un acto especial con motivo de la salida a Bolsa de la compañía, en el que estarán presentes su presidente, Aurelio Martínez, la modelo Martina Klein y el tenista Feliciano López. También acudirá el doctor Eduard Estivill, especialista en sueños. En la ceremonia se pedirá al público presente que escriba en una tarjeta su principal sueño. Después se recogerán y se introducirán en tres esferas gigantes que se iluminarán al atardecer. Loterías convertirá dichas tarjetas en papel reciclado para fabricar los décimos del próximo año.